2019年6月4-6日，SNEC展會(huì)在上海順利舉行。從時(shí)間上看，每屆 SNEC 展會(huì)的時(shí)間一般在五月底或六月初，處于全年中期節(jié)點(diǎn)，能夠較好的反映各廠商對(duì)全年的需求預(yù)期和行業(yè)的景氣度;從內(nèi)容上看，中國(guó)是光伏行業(yè)的中心，而 SNEC 是全國(guó)最大的光伏行業(yè)盛會(huì)，也能反應(yīng)未來各廠商的對(duì)不同技術(shù)的認(rèn)可度和布局水平。

從今年的 SNEC 展會(huì)來看，龍頭規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)創(chuàng)新仍然是本屆展會(huì)的關(guān)鍵詞。

寬砂帶,鋯剛玉砂帶,碳化硅砂帶,堆積磨料砂帶,陶瓷磨料砂帶,棕剛玉砂帶

硅片環(huán)節(jié)，大尺寸硅片是長(zhǎng)期趨勢(shì)，短期內(nèi)推廣進(jìn)度仍有待觀察，鑄錠單晶影響可控。大硅片能夠顯著攤薄電池組件的非硅成本，但由于改造成本與動(dòng)力，新事物接受度等原因，客戶端推廣短期仍有阻力。目前鑄錠單晶電池效率較直拉單晶低0.3-0.5pct，組件效率低一個(gè)檔位(5W)，但在穩(wěn)定性、良率和效率分布等問題上還有待提高。我們認(rèn)為鑄錠單晶對(duì)于單晶的技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)較小，但由于縮小了單多晶產(chǎn)品的性價(jià)比差距，目前單晶硅片較多晶硅片1.2元/片的價(jià)差可能收窄，這種效應(yīng)在明年供給寬松之后將有所體現(xiàn)。

電池環(huán)節(jié)，PERC行業(yè)主題地位鞏固，新型高效產(chǎn)品短期內(nèi)威脅不大。目前PERC電池效率已達(dá)到22.5%，僅比N型高效電池低0.5-1.1pct。其中各大組件廠商的產(chǎn)品功率和效率都較為接近，差異或在于成本端。單晶目前主要通過PERC+SE+MBB走高效路線，效率最高可達(dá)22.7%;多晶則以低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，以常規(guī)金剛線或疊加黑硅為主，效率在19.2%。通威HIT電池效率為23.6%，但在非硅成本上預(yù)計(jì)比PERC高0.3-0.35元/W，HIT的潛力仍有待釋放，短期內(nèi)對(duì)PERC威脅不大。

硅片：大尺寸有待推進(jìn)，鑄錠單晶是單晶盈利的X因素

大尺寸是長(zhǎng)期趨勢(shì)，短期推廣不容樂觀

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從標(biāo)準(zhǔn)到非標(biāo)，隆基希望再度統(tǒng)一單晶大小硅片的尺寸標(biāo)準(zhǔn)。2013年Q4，隆基、晶龍、卡姆丹克、中環(huán)和陽光能源五家國(guó)內(nèi)主流單晶制造商共同發(fā)布了單晶M1&M2硅片產(chǎn)品，統(tǒng)一了行業(yè)156.75±0.25mm的單晶硅片規(guī)格。之后通過一年多的時(shí)間，在2015Q3實(shí)現(xiàn)了全球統(tǒng)一，成為了標(biāo)準(zhǔn)。近年來，行業(yè)內(nèi)157.35，158.75等非標(biāo)尺寸的電池片和組件開始愈演愈烈，對(duì)單晶硅片的供給端有一定擾動(dòng)。2019年5月23日，隆基率先推出了M6(166mm)的大硅片，希望能夠以M6和M2大小兩種尺寸的單晶硅片滿足所有客戶對(duì)硅片尺寸的需求，并再度統(tǒng)一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

大硅片能夠顯著攤薄電池組件的非硅成本。我們選用隆基HI-MO3和HI-MO4兩款最高檔位組件進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)目前M6大硅片相比M2的組件效率增加0.15pct，但硅片端每瓦價(jià)格是一致的，這意味著大硅片能夠小幅提升組件效率但基本不能降低每瓦硅成本。而到了電池加工端，由于M6單片功率更高，對(duì)于電池片和組件端的非硅成本合計(jì)下降0.05元/W。

大硅片組件的樁施工成本和固定支架等成本更低，再降低0.05-0.06元/W的BOS成本。根據(jù)智匯光伏的測(cè)算，由于大硅片組件和M2硅片組件的重量相當(dāng)(24kg和22kg)，支架單價(jià)接近;而同樣裝機(jī)容量，大硅片組件所需數(shù)量更少，在支架和樁基礎(chǔ)施工成本上約節(jié)省0.04元/W，再疊加電纜成本、土地成本等的小幅攤薄，總BOS成本相比M2硅片組件降低0.05-0.06元/W。

新產(chǎn)線兼容大硅片，老產(chǎn)線仍需改造。選擇166作為大硅片的極限尺寸是隆基經(jīng)過下游電池片廠商擴(kuò)散設(shè)備的爐管、組件廠商的封裝、玻璃廠商的工藝等多方面綜合考慮后得出的。對(duì)于新產(chǎn)線和次新產(chǎn)線來說，大部分都能兼容;對(duì)于一些相對(duì)較老的產(chǎn)線，仍需要投入一定的改造費(fèi)用。

從展出的組件來看，采用166硅片的廠商仍較少，下游廠商的推廣仍有一定阻力，主要的原因我們認(rèn)為有以下三點(diǎn)：1)客戶對(duì)于新事物的接受度不足。一方面是隆基剛剛推出，向下傳導(dǎo)需要時(shí)間;另一方面是即使解決了工藝的問題，客戶選擇組件版型時(shí)仍趨向于熟悉的尺寸;2)下游廠商改造動(dòng)力不足。一方面，額外資金投入對(duì)于原本利潤(rùn)率就薄的企業(yè)來說仍是一筆不小的支出;另一方面，在工藝方面仍需驗(yàn)證，如擴(kuò)散鍍膜設(shè)備的工藝參數(shù)(硅片變大后能否保持表面均勻和批次的穩(wěn)定)，石英舟、花籃等輔助裝置的重新采購(gòu)和檢驗(yàn)(156和158通用，但166需重新設(shè)計(jì))。3)行業(yè)滲透率不確定導(dǎo)致的觀望心態(tài)。即不確定166是否會(huì)成為主流，對(duì)于資金投入仍持觀望態(tài)度。

總的來說，我們認(rèn)為大硅片符合長(zhǎng)期降低組件成本和最終的度電成本的訴求，是長(zhǎng)期發(fā)展的趨勢(shì);但短期來看，其滲透情況仍不明確，硅片廠商愿意出讓多少利益給下游和下游的改造情況，是大硅片推廣是關(guān)鍵因素。

鑄錠單晶是抑制單晶硅片盈利的X因素

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鑄錠單晶最佳組件效率已接近單晶。協(xié)鑫在展會(huì)上展示了其基于鑫單晶G3-166mm硅片的72型組件，該鑄錠單晶+大硅片+MBB組件功率高達(dá)420W，折算的組件效率高達(dá)19.2%。根據(jù)協(xié)鑫在2019年慕尼黑太陽能技術(shù)博覽會(huì)上的介紹，鑫單晶組件的轉(zhuǎn)換效率最高能達(dá)到19.4%。而展出的單晶perc組件效率在20%左右，即鑄錠單晶最佳批次的效率和單晶perc組件效率已經(jīng)很接近。根據(jù)協(xié)鑫統(tǒng)計(jì)，在累計(jì)交貨的100MW鑫單晶組件中，同類組件的功率也僅低于單晶5W左右。

鑫單晶在通威產(chǎn)線電池效率僅低于單晶0.32pct。根據(jù)協(xié)鑫的數(shù)據(jù)，鑫單晶PERC電池通威量產(chǎn)效率為為22.18%，而通威展出的常規(guī)PERC電池為22.5%，僅差0.32pct。按照目前的價(jià)格測(cè)算，單晶硅片的每瓦價(jià)格在0.49元/W，而鑫單晶和多晶分別為0.44和0.36元/W。

但鑄錠單晶的問題并不是和單晶比長(zhǎng)板，而是短板，即核心問題在于這些結(jié)果能否代表單爐產(chǎn)出的平均水平。比如在量產(chǎn)穩(wěn)定性(最佳片VS平均片)、良率(晶花片比例仍存VS完美的晶體)、效率分布(效率拖尾VS正態(tài)分布)，鑄錠單晶還與單晶有一定差距。考慮到鑄錠單晶并不是這兩年興起的新技術(shù)，這些問題或與其多晶本質(zhì)有關(guān)，解決難度較大。此外，縱向來看，單晶的拉棒成本仍處于持續(xù)下降空間，而多晶的鑄錠成本通過擴(kuò)大裝料量的降低空間不大。

因此，我們認(rèn)為鑄錠多晶技術(shù)仍有待長(zhǎng)時(shí)間大量的驗(yàn)證，目前威脅不大。在單晶替代多晶趨勢(shì)已定的情況，鑄錠單晶的技術(shù)地位類似于黑硅對(duì)于多晶，只能在單晶硅片相對(duì)緊缺的階段，使多晶廠商的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)增強(qiáng)，并不具備在技術(shù)上顛覆的能力。

鑄錠單晶和單晶硅片的最低價(jià)差在0.12元/片。由于高效組件對(duì)面積BOS成本的攤薄效應(yīng)，其可以享受更高的價(jià)格。根據(jù)我們的模型測(cè)算，普通多晶和鑄錠單晶的價(jià)差最小可達(dá)0.12元/片，普通單多晶的最低價(jià)差在0.85元/片。從今年六月初的實(shí)際價(jià)差來看，由于同樣數(shù)量的高效電池發(fā)電量更多，實(shí)際價(jià)差略高于理論價(jià)差。

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鑄錠單晶初期不排除“補(bǔ)貼推廣”，未來或抑制單晶硅片的盈利能力。目前，協(xié)鑫鑫單晶的月產(chǎn)能約為一億片，即500MW，預(yù)計(jì)全年的鑄錠單晶產(chǎn)能達(dá)到8-10GW。若按照今年全球120GW的需求估算的話，鑫單晶的產(chǎn)能占比高達(dá)7.5%。目前鑄錠單晶廠商的策略仍然是以一個(gè)相對(duì)單晶硅片略微劃算的價(jià)格和質(zhì)量較好的硅片來“邀請(qǐng)“下游廠商進(jìn)行試產(chǎn)，進(jìn)而抑制單晶硅片的需求側(cè)。目前單晶硅片相對(duì)緊缺，這種策略對(duì)于單晶硅片的價(jià)格影響不大;未來，隨著中環(huán)、晶科等單晶產(chǎn)能的投產(chǎn)，如果鑄錠單晶繼續(xù)出貨，將會(huì)導(dǎo)致單晶硅片環(huán)節(jié)供需惡化，影響單晶硅片廠商盈利水平。