10月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2019年前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值69.78萬億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.2%。分季度看，一季度增長(zhǎng)6.4%，二季度增長(zhǎng)6.2%，三季度增長(zhǎng)6.0%。比較而言，三季度經(jīng)濟(jì)增速相比二季度放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于合理區(qū)間。

“在全球經(jīng)濟(jì)總量一萬億美元以上的經(jīng)濟(jì)體中，這個(gè)速度是最快的。我們現(xiàn)在這個(gè)速度和自己過去比是中高速，但是放在全球看，實(shí)際上仍是一個(gè)高增長(zhǎng)。” 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)、新聞發(fā)言人毛盛勇在新聞發(fā)布會(huì)上表示。

分項(xiàng)指標(biāo)來看，工業(yè)增加值、消費(fèi)、基建投資增速等部分指標(biāo)在9月份反彈。三項(xiàng)增速未來還將保持平穩(wěn)甚至加快，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成支撐。尤其值得注意的是，前三季度基本完成了全年的新增就業(yè)目標(biāo)。

“總的來看，前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)?！泵⒂氯缡窃u(píng)價(jià)。但他也提醒，要看到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，外部不穩(wěn)定不確定因素增多，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。下一步，要把穩(wěn)增長(zhǎng)、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間放在更加突出的位置。

“隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，年內(nèi)貨幣政策仍有放松的可能。財(cái)政政策方面，專項(xiàng)債將于明年一季度逐步見效。隨著基建發(fā)力與中美經(jīng)貿(mào)磋商的推進(jìn)，明年經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn)回升。”北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)系副教授顏色表示。

宏觀調(diào)控要求既立足當(dāng)前又著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間。其中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價(jià)漲幅等不超出“上限”。去年7月召開的中央政治局會(huì)議提出“六穩(wěn)”，穩(wěn)就業(yè)居于“六穩(wěn)”之首。一些研究者則認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)重在穩(wěn)就業(yè)，就業(yè)也成為各界密切關(guān)注的指標(biāo)。

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過去幾年間，雖然經(jīng)濟(jì)增速整體呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，但是失業(yè)率反而下降。比如2014年到2018年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速分別為7.4%、6.9%、6.7%、6.8%、6.6%，呈現(xiàn)放緩的態(tài)勢(shì)。同期每年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率分別是4.09%、4.05%、4.02%、3.9%、3.8%（調(diào)查失業(yè)率尚無連續(xù)數(shù)據(jù)），呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。雖然經(jīng)濟(jì)增速放緩，但是就業(yè)形勢(shì)并沒有惡化。

與此同時(shí)，城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)有所調(diào)高：2013年新增就業(yè)人數(shù)900萬人以上，2014年調(diào)整到1000萬人以上，到了2017年再次調(diào)高達(dá)到1100萬人以上，2018的目標(biāo)為1100萬。不過，從2013年到2018年每年城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)都超預(yù)期完成。

今年政府工作報(bào)告首次將就業(yè)優(yōu)先政策置于宏觀政策層面，提出的量化指標(biāo)則為：城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.5%以內(nèi)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前三季度全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)1097萬人，完成全年目標(biāo)任務(wù)的99.7%。9月份全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，與8月持平，但相比7月份還回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為3.61%，處于控制目標(biāo)以內(nèi)。

“這和現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化有比較大的關(guān)系。服務(wù)業(yè)總體來看是就業(yè)的蓄水池?！泵⒂卤硎荆澳壳胺?wù)業(yè)增加值占GDP比重在繼續(xù)提高，這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)就業(yè)的吸納能力在不斷地增強(qiáng)，或者說經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的就業(yè)彈性在增加。這是一個(gè)重要原因?！?/span>

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度服務(wù)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重為54.0%，比上年同期提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，比第二產(chǎn)業(yè)高14.2個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為60.6%，高于第二產(chǎn)業(yè)24.3個(gè)百分點(diǎn)。

中信證券首席固收分析師明明提醒，從人均可支配收入和就業(yè)人數(shù)看，城鎮(zhèn)就業(yè)壓力大于農(nóng)村地區(qū)，后續(xù)仍需“穩(wěn)就業(yè)”政策發(fā)力。

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雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但仍有亮點(diǎn)：9月工業(yè)增速超預(yù)期反彈；汽車拖累效應(yīng)減弱，消費(fèi)需求弱回升：基建發(fā)力效果逐步體現(xiàn)，呈現(xiàn)出生產(chǎn)強(qiáng)、需求穩(wěn)的格局。

數(shù)據(jù)顯示，9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.8%，較8月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是汽車對(duì)消費(fèi)的拖累減弱：9月汽車銷售同比下降2.2%，較上月降幅明顯收窄。

工業(yè)方面，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%，較前值加快1.4個(gè)百分點(diǎn)，反彈超出市場(chǎng)預(yù)期。分項(xiàng)來看，制造業(yè)增長(zhǎng)是主因。9月制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，較8月的4.3%有明顯改善。

對(duì)于工業(yè)增加值超預(yù)期反彈，毛盛勇表示主要受三個(gè)因素影響：一是去年9月當(dāng)期的基數(shù)相對(duì)較低；二是9月份一部分企業(yè)在季末有加快生產(chǎn)銷售的計(jì)劃安排；三是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的動(dòng)力有所增強(qiáng)。

“一方面有下行壓力，另一方面也有支撐因素，工業(yè)大概率保持基本平穩(wěn)的走勢(shì)?！泵⒂卤硎尽?/span>

基建投資增速則連續(xù)兩個(gè)月加快。數(shù)據(jù)顯示，1-9月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.5%，增速比1-8月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，相比1-7月加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。

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毛盛勇表示，今年增加了地方專項(xiàng)債的規(guī)模，提前下?lián)芰诉M(jìn)度，現(xiàn)在在加快把明年的一些計(jì)劃前移，做到今年的計(jì)劃里面，正在籌備。同時(shí)，還要撬動(dòng)社會(huì)資本投入。“目前總體來看，基礎(chǔ)設(shè)施投資還是有比較好的回升勢(shì)頭?！?/span>

此前9月份召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，提前下達(dá)部分2020年新增專項(xiàng)債額度，同時(shí)明確專項(xiàng)債使用范圍拓展到交通、生態(tài)環(huán)保、職業(yè)教育、托幼、養(yǎng)老等10個(gè)領(lǐng)域，但不得用于棚改、土儲(chǔ)等房地產(chǎn)領(lǐng)域。

“從以前年度的發(fā)行看，土儲(chǔ)、棚改專項(xiàng)債大約占三分之二，意味著只有剩下的三分之一用來投入基建?，F(xiàn)在將這兩個(gè)領(lǐng)域排除之后（不考慮作資本金的情況），意味著這次發(fā)5000億的效果（假如），相當(dāng)于原來發(fā)1.5萬億。”滬上某大型券商首席固收分析師表示。

根據(jù)十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第七次會(huì)議決議，提前下達(dá)2020年新增專項(xiàng)債額度最高規(guī)模為1.29萬億。假設(shè)其中20%作資本金，可撬動(dòng)的基建投資規(guī)模可能在萬億左右，將對(duì)投資形成明顯拉動(dòng)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成支撐。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，三季度以來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些積極因素，增長(zhǎng)質(zhì)量得到提升。但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然存在隱憂，需求放緩壓力和結(jié)構(gòu)性問題并存，四季度經(jīng)濟(jì)增速仍可能放緩。

從需求側(cè)看，三季度兩大需求出現(xiàn)回落。1-9月固定資產(chǎn)投資增速為5.4%，與去年同期持平；三季度消費(fèi)平均增速為7.6%，比去年同期回落1.4個(gè)百分點(diǎn)；同期，出口平均增速為0.3%，比去年同期放緩11.4個(gè)百分點(diǎn)。

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目前受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，外需減弱壓力可能進(jìn)一步顯現(xiàn)。在內(nèi)外需求走弱的影響下，企業(yè)投資和生產(chǎn)意愿仍然較弱，經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。

連平建議，穩(wěn)增長(zhǎng)力度可以適度加大，穩(wěn)健的貨幣政策應(yīng)向?qū)捤煞较蛘{(diào)節(jié)，以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。但穩(wěn)增長(zhǎng)措施應(yīng)有保有壓，不應(yīng)全面刺激。在確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的基礎(chǔ)上，要防止債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)膨脹。

招商證券宏觀分析師張一平認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)政策的主要抓手還是財(cái)政政策，專項(xiàng)債、政策性金融都將是基建投資資金的主要來源。受通脹壓力的影響，貨幣政策難以在價(jià)格方面有放松，但是定向降準(zhǔn)等數(shù)量放松不會(huì)缺席。

廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊則表示：“三季度7.6%的名義增長(zhǎng)率大概率是短期的底部區(qū)域，它在宏觀意義上對(duì)應(yīng)著企業(yè)盈利底和利率底。”郭磊稱。

其理由為，8月底金融委會(huì)議推動(dòng)一輪穩(wěn)增長(zhǎng)升溫。目前從財(cái)政、基建數(shù)據(jù)看，政策在逐步落地，比如8-9月信貸和社融連續(xù)兩個(gè)月保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，其效果在四季度將有一定呈現(xiàn)。